银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道(dào)联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对此(cǐ)家银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融(róng)资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处(chù)于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美(měi)联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于(y仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文ú)目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至(zhì)于(yú)出发(fā)市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也(yě)是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更(gèng)多刺(cì)激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又很快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了(le)需求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一(yī)个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多(duō)空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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