4月美国(guó)就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时(shí)工资(zī)环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期(qī)。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子要高于以往年(nián)份，或导致非农就业(yè)数据(jù)偏高(gāo)，未来(lái)持(chí)续(xù)性存(cún)在(zài)较大不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月美国非农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但(dàn)或(huò)与季(jì)节性(xìng)有(yǒu)关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预(yù)期（图1）。非农就业数据(jù)与(yǔ)此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万(w欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效àn)/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季(jì)节因子要高于(yú)以往年份（图2），或(huò)导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就(jiù)业(yè)整(zhěng)体回升，其中(zhōng)商品(pǐn)相关行业回(huí)升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占(zhàn)4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边(biān)际回升(shēng)。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业边(biān)际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业从3月的(de)18.2万(wàn)上升至22万，但内(nèi)部出现(xiàn)分化(huà)。其中，医(yī)疗(liáo)保健和(hé)商业(yè)服务新(xīn)增就业分别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸(xī)纳就(jiù)业较多(duō)的休闲(xián)酒店业4月新(xīn)增(zēng)就(jiù)业(yè)3.1万人，较3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他需求指标指示(shì)，服(fú)务业需求可能仍在(zài)走弱。例(lì)如3月美(měi)国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零(líng)售业的总(zǒng)空缺约(yuē)384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回(huí)升，显示劳工(gōng)市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行(xíng)风波的不确定性冲击(jī)，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于(yú)历史(shǐ)低位，反映就业(yè)市场(chǎng)韧(rèn)性较强(qiáng)，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季(jì)度小时工(gōng)资增(zēng)速低于其他工资指标(biāo)，4月小时工资增速回(huí)升后，与(yǔ)其他工资指标的差(chà)距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合(hé)意水平（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能(néng)加大美联(lián)储的紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市场劳动力供应(yīng)紧(jǐn)张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映(yìng)就业市场紧张程度(dù)之一的(de)职位(wèi)空缺与待业人数之比连续三(sān)月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前职(zhí)位空(kōng)缺和求职(zhí)人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时(shí)期(qī)，预计2023年4季(jì)度，美国就(jiù)业市(shì)场才能更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的(de)非农就业数据将进一步削弱联储的降息(xī)意愿，但实际(jì)经济(jì)动(dòng)能或弱于非农就业数(shù)据所指示的水(shuǐ)平(píng)，后续(xù)需(xū)要关注季节因子扰动下降后就(jiù)业数据的(de)走势。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速(sù)回升，预计(jì)联储将维(wéi)持相对(duì)市场(chǎng)更加鹰派(pài)的(de)立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管、西太平洋(yáng)合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在(zài)发酵（参见(jiàn)《美国第(dì)14大银行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限(xiàn)触(chù)发时点提前，前(qián)景存在(zài)较大不确(què)定性(xìng)（参(cān)见《美国债务上限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风波(bō)，金融市(shì)场动(dòng)荡可(kě)能(néng)性加大，不排除金融风险以(yǐ)及(jí)实体经(jīng)济(jì)的脆弱性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但或许和(hé)季(jì)节(jié)性有关(guān)》

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